Analisis de la rentabilidad economica (ROI) y financiera (ROE) en empresas comerciales y en un contexto inflacionario.

Resumen

En economías inflacionarias, la teoría sugiere que las empresas deben endeudarse (E), pues al realizarse el ajuste por inflación de los estados financieros básicos (EFB), los pasivos monetarios conservan su valor nominal y permiten presentar una empresa menos endeudada. Las bondades de endeudarse en inflación no son del todo ciertas, la deuda tiene un costo financiero (p) y este debe ser menor que la rentabilidad sobre la inversión (ROI) antes de impuesto sobre la renta (ISLR) para alcanzar un apalancamiento financiero positivo, de lo contrario la deuda y p merman la rentabilidad del patrimonio (ROE).

Se pretende hacer un análisis de los EFB ajustados por inflación de cuatro empresas comerciales, para determinar si es posible obtener un ROE positivo en función del ROI, de E y de p, para tal fin, se procedió a analizar el proceso de ajuste por inflación de los EFB mediante el Método de Nivel General de Precios, el ROI y ROE bajo distintos enfoques, antes y después de ISLR, el endeudamiento (E) en condiciones inflacionarias y los resultados obtenidos del análisis. Se concluye que la obtención de un ROE positivo no está en función del endeudamiento E ni del bajo o elevado costo de la deuda p sino en la obtención de niveles óptimos de rentabilidad sobre la inversión ROI, ello requiere de un adecuado margen operativo del negocio (UAII/Ventas) y de rotación de los activos (Ventas/Total Activos). En inflación esta realidad cobra más fuerza.

Palabras Claves: empresario, toma de decisiones, personalidad, manifestaciones

Abstract

Analysis of the Economic Profitability (ROI) and Financier (ROE) In Business ventures and Bank companies in an Inflationary Context.

In inflationary economies, the theory suggests them companies must be become indebted (E), because when being made the adjustment by inflation of basic the financial statements (EFB), the monetary liabilities conserve their nominal value and allow to less present/display a become indebted company. Kindness to become indebted itself in inflation is not absolutely certain, the debt has a financial cost (p) and this it must be smaller than the yield on the investment before tax on the rent to reach positive a financial leverage, otherwise the debt and p decrease the yield of the patrimony (IT NIBBLES). It is tried to make an analysis of the EFB fit by inflation of four commercial companies, to determine if it is possible to obtain NIBBLES positive based on the ROI, of and and p, for such aim, it was come to analyze the process of adjustment by inflation of the EFB by means of the Method of General Level of Prices, the ROI and NIBBLES under different approaches, before and after ISLR, the indebtedness (e) in inflationary conditions and the obtained results of the analysis. It concludes that the obtaining of NIBBLES positive is not based on the indebtedness and nor of the low or high cost of the debt p but in the obtaining of optimal levels of yield on investment ROI, requires of a suitable operative margin of the business (UAII/Selling) and rotation of the assets (SellingTotal Active). In inflation this reality receives more force.

Key words: Inflation, yield, patrimony, indebtedness.

Recibido: 04-05-2006 * Revisado: 15-06-2006 * Aceptado: 01-07-2006

Introducción

En las últimas décadas la inflación se ha convertido en uno de los principales problemas que deben enfrentar los países latinoamericanos, de manera particular en la economía venezolana, desde finales de los años setenta se ha producido un aumento generalizado y sostenido del precio de los bienes y servicios, esta situación ha afectado de manera considerable a las empresas, las cuales han introducido los efectos del fenómeno inflacionario en la información presentada en los estados financieros básicos (EFB).

La incorporación del fenómeno inflacionario en los estados financieros de las empresas se realiza con base en lo expresado en la Declaración Principios de Contabilidad Número 10 (DPC-10) aprobada por la Federación de Contadores Públicos de Venezuela (FCPV) para tal fin, la DPC-10 contempla la aplicación de dos métodos de ajuste por inflación el Método de Nivel General de Precios (NGP) y el Método Mixto (MM), así como en las Normas Internacionales de Contabilidad / Normas Internacionales de Información Financiera (NIC/NIIF), específicamente la NIC 29 referidas a la Información Financiera en economías hiperinflacionarias, estas normas han sido emitidas por el Internacional Accounting Standards Borrad (IASB), "...con el objetivo de reducir las diferencias contables internacionales partiendo de una normativa completa y rigurosa". (Amat y Perramon, 2004, p. 9)

El método NGP es el de aplicación obligatoria en Venezuela, de uso más generalizado y consiste en el ajuste integral por inflación de los estados financieros de las empresas, utilizando como herramienta los índices de precios al consumidor (IPC) emitidos por el Banco Central del Venezuela (BCV), este método permite estructurar los estados financieros ajustados por inflación y presentar como únicos estos estados financieros para todos los fines, de acuerdo a las exigencias de la DPC-10, de su aplicación surge una cuenta denominada REME que recoge las ganancias o pérdidas por inflación y afecta los resultados de la empresa.

Tradicionalmente, tanto la rentabilidad operativa (RSI o ROI) como la financiera (RSC o ROE) se han determinado con base en la Utilidad Neta (UN), obtenida por la empresa, en inflación, este cálculo se hace con base en una UN afectada por el REME, no obstante, existe otra forma de determinar la rentabilidad financiera (ROE) y es aquella calculada en función de ROI, del endeudamiento (E) y del costo de la deuda (p) a fin de precisar la gestión operativa y financiera del negocio.

ROE = ROI + E (ROI - p)

Se afirma que en inflación conviene endeudarse para pagar la deuda con moneda de menor poder adquisitivo y beneficiarse con tasas de interés reales negativas y esto no siempre es cierto, hay casos en los cuales a la empresa le va a convenir más pagar su deuda.

En el presente trabajo se pretende hacer un análisis de los estados financieros ajustados por inflación de cuatro empresas comerciales, desde la perspectiva de la obtención de rentabilidad operativa (ROI) y financiera (ROE) y en función de niveles de endeudamiento (E) a un determinado costo (p).

Es necesario aclarar que de las empresas comerciales seleccionadas, tres corresponden a empresas que no cotizan en la bolsa, por lo tanto sus estados financieros no presentan el dictamen del auditor externo como garantía de la veracidad de las cifras presentadas. No obstante se reitera la necesidad de incentivar desde las distintas organizaciones interesadas en la información financiera de las empresas (Universidades, Asociaciones, Gremios, Federaciones, Entes reguladores) de disponer de información veraz sobre la situación económica-financiera de las empresas.

Al respecto Staling y Schulz (1999) señalan lo siguiente:

"..... se reitera enfáticamente la utilidad de mejorar la divulgación de información con la adopción de principios de contabilidad y normas de auditoria internacional. Estos principios y normas reducirán el costo del capital para las firmas, pero permitirán un funcionamiento más eficaz de los mercados, ayudarán a asignar fondos a las oportunidades de inversión que prometen el …